阳光照明:渠道与品牌业务占比提升买入评级|阳
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原标题:阳光照明:渠道与品牌业务占比提升 买入评级 来源:广发证券

[摘要]

核心观点:

2019年上半年业绩预增,同比成长明显公司披露业绩预告,预计2019年半年度实现归母净利润3.36~3.86亿元,同比增长105%~135%;扣非归母净利润为2.17~2.55亿元,同比增长70%至100%。非经常性损益主要系持有的长城证券股票公允价值变动收益增加,预计影响当期归母净利润约0.98亿元。公司业绩同比改善明显。

汇兑+材料价格下降+自主品牌占比提升,业绩改善势头有望持续我们认为公司2019H1业绩改善主要由于以下几个原因:首先,2019Q2人民币兑美元汇率大体处于贬值趋势,且兑换比例(USDtoCNY)相比2018年同期更高,汇兑直接收益,同时对毛利率也有拉动;其次,2019H1主要原材料价格(如铝材、包装材料等)也处于降价趋势;最后,公司自有品牌业务占比也在提升过程中,毛利率更高,而且盈利能力也再提升。

盈利预测与评级在2019年考虑公允价值变动收益的情况下,预计公司19~21年EPS分别为0.40/0.37/0.43元/股。若不考虑公允价值变动收益,则19~21年净利润增速预计分别为31%/7%/16%。同行业公司中,具备品牌的欧普照明对应19~20年PE分别为22.2X/18.6X,而以代工为主的得邦照明对应19~20年PE分别为15.4X/13.3X。考虑到2019年阳光照明净利润有公允价值变动因素扰动,参考2020年同行业公司预期PE,我们认为阳光照明2020年PE应介于欧普照明与得邦照明之间,后二者平均值约为16X。我们给予公司2020年16倍PE估值,对应合理价值为5.92元/股,给予公司“买入”评级。

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